陸港觀盤-2022年三大事替我們上的投資課

陸港觀盤-2022年三大事替我們上的投資課

第一課,是關於債券存續期的。全球央行進取升息遏止通膨,相信是全年對資產價格影響最大的事件。美國聯準會全年升息4.25%,是1980年代以來最進取的,歐元區也脫離負利率。緊縮貸幣政策固然從多方面衝擊經濟,但對債券的影響可謂最直接。升息令債券孳息率上升,債價下跌,進取升息令債價在短時間內大幅下調,這關係更見顯著。

過去一年,彭博全球整合債券指數跌超過16%,同期標普500跌19%,相差並不遠。彭博指數存續期約是6年,對於年期更長的債券,存續期更高,跌幅就更深了。存續期是利率敏感度,因此我們在不同場合也提到要縮短存續期,控制存續期成了增取額外回報的方法之一。

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由於美國聯準會剛在2022年12月放慢升息步伐,通膨高漲下,2023年利率維持高位機會較高,不過資產價格走勢受預期影響,投資者可留意聯準會何時悉出利率見頂及降息的信號,2023年或可逐漸增配長年期優質債。

第二課,是瞭解爲何黃金沒成爲避險資產。2022年初俄烏戰爭爆發,現貨金價在1月時只是約1,800美元,到3月初,金價曾一度飆升至超過2,000美元水平。之後,全球多國央行大手升息遏止通膨,影響蓋過了避險情緒,金價一直受壓,在9及10月時曾一度跌至1,630美元的水平。

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11月後,聯準會提出放慢升息步伐後,金價才重回1,800美元左右。金價全年走勢如坐過山車,大起大跌後又回到起點,再次引證避險情緒和實質利率主導金價走勢。

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展望將來,雖然俄烏戰爭未見有完結,不過也沒有跡象轉趨激烈,避險情緒未有升溫。我們預計2023年金價將更受實質利率影響,對黃金有興趣的投資者,同樣需留意聯準會的利率路線圖。

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最後一課是來自英國的「激進減稅方案」。本來,英國和全球多國一樣,正透過升息和緊縮貨幣政策遏止通膨。先前特拉斯(Liz Truss)團隊在上任後推出減稅方案刺激經濟,令通膨有可能再度攀升。政策走向180度轉變,由緊縮轉成刺激方案,動作激進也令全球投資者大失預算,英鎊急挫,英國國債遭大幅拋售,並幾乎觸發退休基金爆破危機。最後英倫銀行出手干預,特拉斯被迫辭職,蘇納克(Rishi Sunak)上臺,政策總算重回原先的方向。

這類「突發」的單一事件,確實難以及早預料及應對。最好的方案,或只有透過分散投資,控制籌碼,減低風險。

2022年影響投資市場的事件當然不限於此,篇幅有限,難以一一盡錄。2023年除全球需面對戰爭危機及經濟惡化等難題外,重回亞洲甚至聚焦中國,對於疫後邊境重啓步伐亦有所加快,其中日本及韓國等更率先開放關口重新提振旅遊消費,向疫後復常邁進。

近期,中國政府亦對於疫情防控措施亦釋出極大讓步,一改早前的「動能清零」方針,轉爲「乙類乙管」,除不再判定密切接觸者外,亦對新冠病毒感染者不再實行隔離措施。中國防疫措施放寬,港股自2022年11月起拿下顯著漲幅,幅度逾5,000點,爲早前港股經歷逾年的熊市帶來曙光。

展望2023年,因早前受壓已久的社會消費有望回升,配合中國中央政策面的支持,經商環境及企業營運可望正常化。

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